每周利率债务:长期和短期双增长曲线趋于平缓

金盛 34 2020-06-01

  资料来源:文涛宏观债券研究

  执行摘要

  本周(2020年5月25日至5月31日,下同)债券收益率总体上出现了长期和短期的上涨。具体来说:1年期美国国债的收益率本周从上周反弹了20。预期87个BP与三个因素有关:首先,受季末效应的影响,资金相对紧张,银行间市场对资金供求的压力正在增加。其次,本周央行的公开市场操作超出市场预期,并且没有降低反向回购价格水平。第三,本周债券供应量较大,资金压力较大,付款等因素也对基金产生影响。在本周初,长期产量显着增加。 具体而言,本周10年期美国国债收益率较上周(2020年5月18日至5月24日,下同)反弹8。77BP是预期长期复苏的主要原因,这与本周4月宣布的资金吃紧以及工业企业利润的迅速恢复有关。

  展望后期:这次重要会议发出了一个信号,即“洪水泛滥,但仍会释放水养鱼”。 可以合理地预测,在以后的阶段中仍会存在降低标准和降低利率的操作。 同时,结合当前情绪指标数据的变化,交易板块仍表现较好,在货币宽松政策的支持下,短期内短期收益率有望回落。从长远来看,在间隔37个交易日后,中央银行在本周初重新启动了100亿个反向回购。 金额不大,中标利率没有降低,略低于市场预期。连续两天超过5 BP的复苏表明,当前市场对央行的运作更为敏感。但是,熊市仍然看跌。 这样的判断有以下三种:第一,海外流行病的影响逐渐显现,基本面的下行压力依然没有减弱。其次,重要会议强调“采用准降息和降息方法降低利率水平”等为货币政策定下基调,预计该政策将保持相对宽松。第三,中美。S. 利率利差仍远高于“舒适区”,整体市场气氛仍然良好。 对诸如市场交易情绪等因素的全面分析还为时过早。 目前对债券市场疲软的判断还为时过早。作进一步的判断。然而,短期内,经济数据的反弹以及债券供应的影响仍将对长期收益率产生一定影响。 因此,预计短期内长期收益率仍将受到广泛动态的支配。

  风险警告:加强财政政策和债券供应会对资本产生影响。

  1。 从对债券市场情绪的分析来看,综合隐含税率,全日倍数*发行规模和债券借贷指标目前处于相对良好的交易气氛状态,预计与央行的公开市场有关。 本周的运营和其他因素。同时,重要会议强调“货币政策不会泛滥,而是会放水养鱼。他还说:“这也表明货币政策的宽松基调没有改变,并且预计在后期还会有降低标准的操作。

  2。 在利率债券的发行和到期方面,本周共发行了228只利率债券,总发行量为9670只。9。80亿元,到期1471。20亿元,净融资额8199。7。80亿元。其中,在政府债券和政策性金融债券方面,本周共发行了22只政府债券和政策性金融债券,总发行规模为1849张。90亿元。在地方债券方面,本周共发行了206只地方债券,发行规模为7701张。0元80亿,地方政府债券的整体发行量相对较大,这主要与5月底前第三次地方政府特殊债券的发行有关。上周举行的一次重要会议为地方特殊债务定下了基调3。75万亿高于市场预期3。5万亿,本周是5月的最后一周,提前发行2。基本发行了29万亿特别债券。

  3。 本周的债券收益率曲线继续趋于平坦,但与上周不同,本周的短期和长期收益率均已反弹。由于诸如季度末融资范围,周一公开市场操作的未调整利率,预期利率下降以及本周债券供应急剧增加等因素,短期收益率已反弹。长期收益率在本周的前三天急剧反弹,主要是由于预期降息降温以及工业公司利润的提高。展望后期,短期方面预计会受到货币政策定位“浇水和养鱼”的因素的影响,并且仍将下调存款准备金率。从长远来看,随着刺激政策的持续实施以及5月份经济数据可能强劲复苏的可能性,预计长期收益率将维持广泛的震荡。

  4。 从宏观数据看,上游行业整体价格与上周相比有所下降。 中游行业的整体表现相对中等,但总体表现略优于上游行业; 下游行业整体来看,本周需求相对恢复,房地产交易区域有所回暖,汽车市场小幅回升,土地出让率小幅下降,但销售增速为 汽车市场仍然处于负值,各种消费行业的复苏仍需要政策的进一步帮助。尽管外贸指数有所反弹,但仍处于较低水平。 由于海外疫情和地缘政治的影响,对出口的压力仍然比较大。总体而言,食品价格持续下跌,新鲜蔬菜和猪肉的增长率下降。 预计CPI在去年同期的后期可能会继续下降。

  5, 在流动性分析方面,我们分析了中央银行连续四天逆转回购操作的四个原因:首先,近期密集的政府债券发行和支付冻结了一些流动性,持续的逆回购操作有助于释放资金缓解流动性紧张。其次,受季末效应的影响,银行间市场对资金供求的压力增加,因此中央银行可能在月底前增加业务量。今年二月,三月和四月底的DR007利率均呈现季节性上升趋势。 本季度末的资金紧张要求公开市场操作来对冲。第三,重要会议指出,地方政府的特别债务将扩大到3。75万亿元,5月份发行量将超过1万亿元。 连续反向回购的目的是缓解供应冲击。第四,连续平价逆回购操作,除了补充资金外,还发布了价格信号。尤其是,央行26日的100亿操作显示,央行当前的降息预期已经减弱:这是由于4月份经济数据有所改善以及降息的必要性所致。方向性监管(“直接进入实体经济的创新性货币政策工具”),而不是传统意义上的泛滥监管。该分析与中央银行领导层提出的“资产收益率下降促进存款利率下降”的表述,当前经济指标的数据表现以及货币政策对更多国家的重视相结合。 精确调整(直接针对实体的创新工具)。央行短期降息的可能性有所降低。后期价格控制的方向更多地集中在疏通传导机制,帮助小型和微型私营企业以及将创新引导到直接实体上。但是,考虑到今年意外的赤字率,地方政府特殊债务的大幅扩张以及恢复发行特殊国家债务的影响,中央银行仍有可能在稍后时期降低标准以对冲美元。 债券供应冲击,但预期使用方法会更多。重点是精度,并且可以执行早期频繁使用的定向降级和降级替换。

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  文章来源

  证券研究报告的标题:“每周利率债券:多空双上升曲线趋平,并且可以预期出水量和养鱼标准”

  发布时间:2020年5月31日

  证券研究报告的标题:“每周利率债券:多空双上升曲线趋平,并且可以预期出水量和养鱼标准”

  发布时间:2020年5月31日

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