方正中期:基本面仍然疲弱甲醇上行空间弱|方正中期期货

金盛 35 2020-05-26

  摘要

  4月份,甲醇期货呈现先升后降的趋势。3月中旬,甲醇破裂,重心继续下降。 3月底,甲醇跌破2015年低点1590,4月初跌至1531,为上市以来的最低水平。随着熊市情绪的释放和油价的下跌,甲醇继续扼杀了动能的下降,甲醇的重心仍处于较低水平,并且表现疲软。

  受国际油价企稳回升影响,国内商品市场气氛普遍恢复。 甲醇积极攀升,达到1850的压力水平。 但是,由于没有足够的向上运动,重心已回落。国内甲醇现货市场在经历了小幅上升之后,恢复了平静,主要集中在合并和运营上。提高了主产区企业的出厂报价,订单签约顺利。 但是,由于甲醇价格低廉,一些制造商仍然面临更大的亏损压力。西北地区部分装置恢复运行,开工率明显回升。 其他地区的大多数装置运行稳定,甲醇的整体运行水平略有反弹。5月份,许多公司仍然有维护计划,一些支持烯烃同时关闭,甲醇供需疲软。下游市场补货情况一般,交货需求持续,现货交易量不大。南京城治二期,杨梅恒通等装置的检修工作陆续完成,烯烃装置的运行负荷增加,新兴需求增加。随着温度的升高,尽管传统的甲醇需求行业进入了季节性的旺季,但它仍保持低负荷运行状态,对甲醇的需求不高。二甲醚和MTBE的开工与上期保持在同一水平,甲醛和乙酸的开工下降,传统需求难以显着改善。甲醇港口库存在狭窄范围内反弹并累积至114。6万吨,创年内新高。受油箱密封性的影响,到达港口的货物卸载速度很慢。甲醇高库存难以消化,导致沿海甲醇市场持续低迷,与内地市场的价格差距处于较低水平,套利窗口尚未打开。国际甲醇市场疲软且稳定,一些地区暂时上调了价格,难以跟上需求。甲醇尚未开始去库存,基本面仍然薄弱,难以形成单边向上的市场。 重心变窄后,仍然有维修期望。 激进分子可以在1640-1700年安排更多订单。

  1。 甲醇市场综述

  (1)期货趋势回顾

  图1-1甲醇活跃合约收盘价走势

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  图1-2每月交易和头寸

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  表1-1现行合约月交易数据

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  4月份,甲醇期货呈现先升后降的趋势。3月中旬,甲醇破裂,重心继续下降。 3月底,甲醇跌破2015年低点1590,4月初跌至1531,为上市以来的最低水平。随着空头情绪的释放和油价的下跌,甲醇继续扼杀动能,重心逐渐稳定,市场小幅反弹,升至1850重要压力水平。从该时间点开始,甲醇主合同将其头寸转移至2009年合同,远月合同趋势略有增强。供应充足,下游需求难以增加,甲醇的供需关系薄弱,未来价格未突破,盘面压力有所减轻。甲醇的重心位于5天移动平均线附近,并在1640年之前的低点附近回撤了支撑位。 未来价格反复测试支撑位并初步形成了双底结构。经过早期的大规模调整,再加上装置的弹簧检修的支持,甲醇的分阶段触底结束了,未来价格在狭窄的范围内上涨。甲醇的重心仍处于较低水平,性能低下。

  (2)季节性变化

  表1-2甲醇每月变化统计

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  图1-3甲醇的季节性趋势

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  甲醇作为基本的化学原料,具有季节性特征。所谓的淡季首先是在年初年初的春节,而一些下游的假期导致建筑减少,其次是六月至八月的炎热天气。 高温多雨的天气经常使下游的甲醇建设,例如甲醛工业。甲醇的旺季与大多数产品相同。 自“金九银十”开始以来,下游建设有所反弹,需求增加。

  (3)现货市场表现

  图1-4各地区甲醇市场价格

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  图1-5国际甲醇报价

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  国内甲醇现货市场价格低位震荡,呈现先涨后抑的态势。 整体市场仍然低迷。甲醇价格处于较低水平,生产商继续承受增加损失的压力,并且继续降低报价存在阻力。此外,期货价格止跌回升,国内甲醇现货市场气氛小幅回升。西北地区主产区企业报价上调后,下游市场补货开始。 现货交易是可以接受的。4月份,生产设备因维护而关闭,甲醇的启动水平下降,从而在一定程度上缓解了供应方面的压力,制造商的出货量有所改善。但是,下游市场不接受高价货源,甲醇现货价格疲软。国际油价再次暴跌,引发市场抛售情绪,沿海和内陆地区的甲醇市场放宽了关注范围,低价供应增加了。甲醇的供需关系没有实质性变化。 需求不足导致库存继续保持高位。 甲醇现货市场受到多种因素的压制,很难迅速提高价格。月初,内蒙古甲醇市场价格调整为1400元/吨,最低报价跌至1365元/吨。 4月,制造商经历了先提价然后降价的过程。月初,江苏地区甲醇市场价格为1570元/吨,月末为1670元/吨,较上月有小幅上涨。

  国外甲醇市场延续了以前的下跌趋势,价格继续下跌,保持了低迷状态。亚洲大部分地区和欧美少数地区的市场供应已逐渐变得宽松。 一些下游和终端工厂的成品库存已达到历史最高水平。 许多地方的价格一直在触底,尤其是在欧洲。考虑到4月至6月期间港口大部分水库区域的油箱密封性,操作人员要谨慎。需求拖累了全球甲醇市场,随着后期海外流行病的改善,甲醇终端需求可能会改善。但是,在供应充足的情况下,甲醇的回收路很长。截至4月底,CFR中国的主要港口报价为172。50元/吨,跌至167。50美元/吨; CFR美国海湾大幅下跌230。74美元/吨跌至192美元。$ 28 /吨; CFR东南亚从月初的192美元50 /吨跌至177美元。50美元/吨

  2。 宏观因素

  (1)美联储保持不变

  图2-1 ADP就业变化

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  图2-2美国的非农业就业人数

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  美联储结束了为期两天的4月FOMC利率会议,这也是自3月以来许多危机应对措施,3月FOMC正常会议被取消之后的正常会议。会议相对平淡。 自三月以来,出台了一系列大规模的宽松和信贷支持政策后,美联储重申并维持其政策立场。美联储4月30日举行的利率会议的声明显示,联邦基金的目标利率范围保持在0%-0。债券购买规模为25%,与市场预期一致,未变,没有采取进一步的刺激措施,主要关注美联储对未来经济,通胀和政策的立场。美联储声明的主要内容如下:首先,美联储将维持低利率,直到美联储有信心经济可以回到正确的轨道。此外,继续进行大规模的过夜和定期回购操作; 承诺将使用所有工具来支持美国经济。其次,美联储表示,公共卫生危机给经济活动带来了沉重压力。 需求疲软和油价下跌已导致通货膨胀率下降,这在中期构成了重大风险。第三,美联储在此声明中删除了对特定资产购买的描述。 它先前曾表示将购买至少5000亿美元的政府债券和2000亿美元的住房抵押贷款支持证券。需要实施债务购买。

  (2)短期经济影响

  第一季度,经济受到流行病的影响,长期发展趋势没有改变。2020年第一季度,面对疫情的严重影响,各地区,各部门认真落实党中央,国务院的决策和部署,加强了对疫情的预防和控制,推动 恢复生产和生产,促进经济社会恢复正常。冲击产生负增长,但某些地区的民生安全和新动能仍保持增长甚至快速增长,总体经济呈现复苏势头,表明中国的经济趋势长期未变。1。 流行病的影响已经出现,经济出现了负增长。第二,生产和生活秩序加速恢复,部分民生安全领域稳定增长。3。 消费受到抑制,复苏趋势逐渐显现。4。 创新驱动效果显着,新的动能领域正在逆势增长。

  图2-3制造业PMI,财新制造业PMI

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  图2-4非制造业PMI,财新服务PMI

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  4月份,我国防疫形势进一步巩固,生产生活秩序加快,制造业和非制造业生产经营活动持续改善。制造业PMI为50。8%,下降1。2个百分点; 非制造业商业活动指数为53。2%,增加了0。9个百分点; 综合PMI输出指数为53。4%,增加了0。4个百分点,表明中国企业的生产经营活动继续恢复。

  4月份,制造业采购经理人指数和非制造业商业活动指数均在阴霾线以上,制造业采购经理人指数和非制造业商业活动指数均有所下降。制造业的制造业和经营状况较上月继续改善,但扩张势头减弱,表现出以下特征:恢复生产和继续生产;恢复生产。 大中小型企业保持了恢复的趋势; 需求复苏弱于生产; 以及进出口市场的不确定性。

  图2-5 PPI同比

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  图2-6 CPI同比

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  3月,CPI上升下降,PPI下降上升。3月份,生产恢复逐步加速,运输和物流逐步恢复,维持供应和稳定价格的措施继续增加。从环比来看,CPI上涨了0。8%拒绝1。2%。与去年同期相比,CPI上升了4。3%,减少了0。9个百分点。3月份,CPI从上升转为下降,同比增长下降。PPI和同比下降幅度都在扩大,与上月相比,PPI下降了0%,下降了0。5个百分点。从环比来看,PPI下降了1。0%,减少了0。5个百分点。

  一季度,CPI增速逐月明显下降,PPI稳步下降。今年以来,各地区,各部门坚决执行党中央,国务院的决策和部署,努力减少新的冠心病的负面影响,不遗余力地确保稳定的供应和价格, 积极恢复生产生活秩序。下降了,全国价格总体运行稳定。

  消费品价格结构性上涨,CPI增速逐月下降。第一季度,CPI上涨了4。9%,比去年同期增加了3。1个百分点,增加了0。7个百分点。就月份而言,增加量逐月减少。消费者物价指数在前两个月进一步上升,并上升了1。4%,上涨5。4%; 2月份的环比下降为0。8%,降至5。2%。3月份,随着国内防疫形势的持续改善,运输物流逐步恢复,市场供应持续改善,CPI由上升转为下降,下降了1。2%,同比下降到4。3%。食品价格上涨是拉动CPI上涨的主要因素。 能源价格下降,核心CPI基本稳定。

  生产部门的价格一直在稳步下降,PPI逐月下降。在第一季度,该流行病对工业生产产生了重大影响,生产需求周期性地疲软。 全国PPI上升了0。2%转为掉落0。下降6%,但下降幅度比去年第四季度窄。6个百分点。从1月份的每个月来看,PPI环比持平,增长0。1%; 在2月,环比和同比均下降,环比下降了0。5%,同比下降0。4%; 环比继续下降1。0%,同比下降扩大至1。5%。从分类看,生产资料价格从0下降到去年同期。4%扩大到2。PPI逐月下降的主要原因是4%; 生活材料价格相对稳定。石油相关行业的价格上下波动,一些重点行业的价格下跌,其他行业的价格上涨和下跌。

  图2-7工业企业累计利润

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  图2-8工业企业利润累计

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  随着防疫和经济社会发展总体计划的逐步实施,企业生产恢复的速度不断加快,工业产品销售开始回升,企业利润呈现出一些积极的变化。3月份,规模以上工业企业利润总额下降34。9%,降幅比1月至2月3日窄。4个百分点; 1-3月的累计利润下降了36。下降7%,降幅比1-2月1日窄。6个百分点。3月份,工业企业利润出现以下积极变化:一是多数行业利润有所提高。 二是先进制造业利润显着提高。 第三,生活必需品行业的利润显着提高;下降。尽管3月份规模以上工业企业的利润状况有所改善,但由于市场需求尚未完全恢复,企业产品库存增加,工业产品价格持续下跌以及成本压力仍然很大,这一事实使企业获得了利润。 工业企业仍保持下滑态势,利润形势仍然不容乐观。

  图2-9行业累计同比增加值

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  图2-10行业同比增加值

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  3月份,规模以上工业企业增加值实际下降1。1%,降幅较1月至2月12日窄。4个百分点。3月份,规模以上工业增加值同比增长32。13%。一季度,规模以上工业增加值下降8。4%。在三类方面,3月采矿业增加值增长了4。从1月到2月6日下降2%。5%; 制造业下跌1。8%,降幅缩小了13个。9个百分点; 电力,热力,燃气和水的生产和供应下降1。6%,跌幅收窄5。5个百分点。3月份,工业企业产品销售率为95。0%,下降了4。1个百分点; 工业企业实现出口交货值103,070亿元,同比名义增长3。1%

  (3)国际货币基金组织大幅调整全球经济增长

  国际货币基金组织(IMF)在春季年会上发布了最新的《世界经济展望》。报告显示,到2020年,全球经济将急剧萎缩3%,到2021年,全球经济将增长。8%。此外,到2020年,中国经济将增长1。2%,达到9。 在2021年经济增长2%。。S. 2020-5年的经济增长。9%,预计到2020年将增长4。7%。报告显示,健康危机正在严重影响经济活动。由于流行病的蔓延,2020年的全球经济表现可能会比2008-09年金融危机期间更糟。假设该流行病在2020年下半年逐渐消退,遏制措施将逐步取消,并在政策支持的帮助下,随着经济活动恢复正常,预计到2021年全球经济将增长。8%。

  3。 原油价格低

  图3-1国际油价走势

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  图3-2国内油价走势

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  欧佩克与非欧佩克国家之间的联合减产协议终于达成。根据欧佩克的公告,欧佩克+(包括最初的欧佩克国家和俄罗斯)将减产9。自2020年5月1日起,每天700万桶; 乘7从2020年7月1日到2020年12月,每天700万桶; 从2021年到2022年1月至2022年4月,产量下降了5。每天800万桶。这是自欧佩克成立以来最大的减产,最长的持续时间和最大的全国范围减产协议。尽管该协议被称为“历史上最大的协议”,但并未带来太多惊喜。一方面,市场已经期望实现新一轮的减产。另一方面,减产协议的最终结果甚至比预期的还要差。 与疫情引起的原油需求压力突然下降相比,减产措施的实施和实际效果有待进一步观察。原油市场再次达成了历史性的减产协议,但无法改变主要的负面需求。 全球原油储存能力正处于扩张的边缘。 为此,整体油价在较低水平上波动,并有进一步的探索。美国原油跌破20美元/桶,最低达到6美元。5美元/桶,弱势难以改变。随着供应增加和需求继续急剧下降,全球原油库存已大量积累,空头继续压制油价。主要生产国的减产只会在五月份开始,原油价格将触底反弹。在后期,预计原油市场价格将触底并稳定下来,并有望得到修复。

  4。 甲醇供需分析

  (1)生产与进口

  图4-1甲醇生产

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  图4-2甲醇进口量

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  随着计划内工厂的继续关闭,甲醇的启动水平已经下降,这与产量损失的增加相对应,甲醇供应方面的压力已得到部分缓解,但货物供应仍然充足。与往年同期相比,甲醇产量仍处于较高水平。2020年1月至2020年4月,国内甲醇的累计生产量为1992年。53万吨,而去年同期为1568吨。与62万吨相比,大幅增加了27吨。02%。其中,4月份甲醇的产量在491的狭窄范围内。040,000吨,而去年同期为367吨,相比90,000吨,产量增加了33吨。72%。国内甲醇现货市场持续下滑,导致制造商陷入亏损,一些甲醇生产商采取减负荷措施以响应或推进维护计划。进入第二季度之后,尽管传统的需求行业进入了季节性的旺季,但是甲醇的需求增长并不大。五月份仍然有多个设备维护计划。 如果它们能够按计划停止,则供应方压力将继续减轻。

  全球甲醇市场已经松动。 由于海外流行的影响,对国外甲醇的需求已大大减少。 许多中国市场已成为目标市场,大量低成本的流入来源打击了国内甲醇市场。最新数据显示,2020年1月至2020年3月中国甲醇进口总量为257。030,000吨,高于去年同期的228万吨。1-3月的甲醇进口量为20755。570,000美元,平均进口价是224美元。62美元/吨。其中,3月份甲醇进口量为84。85万吨,进口商品来源主要来自伊朗,新西兰和特立尼达和多巴哥等国家。受沿海地区罐车紧张的影响,进口货物的到港时间推迟,卸货速度缓慢。估计4月份的甲醇进口量约为1。1100万吨,进口量稳步回升。受进口利润的刺激,后期甲醇进口量将保持较高水平,港口库存难以迅速消化。

  (2)绩效消费与出口

  图4-3甲醇的表观消耗量

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  图4-4甲醇出口

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  与往年同期相比,甲醇的表观消费量呈上升趋势,但与2019年底相比,增长相对有限。受春节假期推迟和节后下游工作恢复的影响,2月份甲醇性能消耗大幅下降。3月至4月是传统下游需求的旺季。 甲醇表观消费有所反应,与2月相比,3月和4月明显反弹。4月的表观甲醇消耗量为602。80万吨,而2019年同期为428万吨。与68万吨相比,大幅增加了40吨。62%。但与三月相比收窄了。从一月到四月,甲醇的表观消耗量达到2357。99万吨,1849年。与14万吨相比,增加了27吨。52%。

  中国是甲醇的大消费国,高度依赖国外。海外疫情的严峻形势导致对国外甲醇的需求大幅减少,中国甲醇出口市场规模进一步缩小。从1月到3月,中国累计出口甲醇2。50万吨,9。与0比较。8800万吨,减少了6。58万吨,急剧下降68。39%。其中,3月份出口量为1。19万吨,平均出口价格为251。14美元/吨,比前两个月略有改善。沿海地区的油箱容量很紧,港口的货物装卸速度很慢。 一些货物被重新出口,但总出口量难以大幅增加。 估计4月份的甲醇出口量为0。70万吨

  V. 生产设备开始

  图5-1西北地区开工率

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  图5-2全国开工率

  

  资料来源:卓创资讯,创办人中期研究所

  截至4月底,国内甲醇生产设施的总体启动负荷为67。91%,下跌0。99个百分点; 西北地区的建筑负荷为80。54%,下降2。42个百分点。西北地区的某些设施被暂时关闭,从而降低了主要生产区域的运营负荷。但是,山东,湖北,山西等地区的部分甲醇装置恢复运行,甲醇整体运行水平在狭窄范围内下降。随着设备弹簧维护工作的开始,甲醇供应侧的压力已经释放,但是供应充足的情况没有改变。

  表5-1国内甲醇装置的变化

  

  资料来源:卓创资讯,创办人中期研究所

  表5-2后期维护计划

  

  资料来源:卓创资讯,创办人中期研究所

  6。 国内主要港口库存

  图6-1国内主要港口库存

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  图6-2国内甲醇总港口库存

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  截至4月底,江苏甲醇库存为68。85万吨,增长6。3万吨 尽管近来进口货物集中在港口,但到达江苏省公共仓库的货物的卸货速度一直在“拖累”,到达重要下游工厂仓库的货物增加了。16岁近7万吨。浙江的甲醇库存为28。70,000吨,减少20,000吨,而可交易商品的来源为0。大约5万吨,货物的卸货速度也很慢。中国南部地区的甲醇库存为11。50,000吨,减少0。35万吨,可交易的甲醇来源约为11万吨。福建的甲醇库存3。近7万吨,与上期相同,可交易量为3。6万吨

  沿海地区的甲醇库存为112。75万吨,增长3。950,000吨,可贸易总量估计为31吨。8万吨。据不完全统计,从5月初至5月中旬,甲醇进口货物的进口量为64。近350,000-650,000吨。考虑到进口货物的持续延误以及大多数库区增加存储容量的困难,甲醇港口的库存仍处于较高水平,难以迅速消化,这主要受到进口货物来源的增加和运输困难的影响。 需求增加。

  7。 上下游市场动态

  (1)生产成本变动

  图7-1西北和华北地区动力煤平均价格

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  图7-2中国西北地区的生产成本

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  煤炭市场在4月份继续保持下降趋势,总体趋势呈下降趋势。随着生产区煤矿的恢复生产,煤炭产量恢复到正常水平,3月份的全国煤炭产量为3。4亿吨,增长9。增长率为6%,从负变为正。 同时,过境北部港口的煤炭库存迅速增加,煤炭供应侧保持充足状态。然而,由于煤炭消费的淡季和下游企业的开工率有限,对煤炭的总体需求疲软。港口煤炭继续积累,发电厂库存增加,煤炭需求持续疲软,价格缺乏强有力的支撑,导致现货价格下跌。随着天气的逐渐回暖,家庭消费量下降,淡季煤炭需求的影响逐渐凸显。 尽管与三月份相比,六个沿海发电厂的日消耗量略有增加,但与去年同期相比仍然较低。3。 负面的购买策略。有关部门最近建议煤炭企业按需生产,逐步消化煤炭库存。 同时,严格禁止鄂尔多斯市主产区超能力生产和严格管理煤炭销售权。 由于销售不佳,一些煤矿已开始自动减少产量。预计5月份煤炭价格的下降趋势将缓解。由于配额问题,一些南部港口最近限制了进口清关,外贸需求已转移到国内贸易市场。另外,大秦线已经确认了五月的维修时间,并且未来一段时间内沿海市场的有效供应将减少。随着消费终端再次进入刚性采购期,可能会带来一些需求释放,从而支持煤炭价格的稳定。由于甲醇价格低廉,西北主要产区的企业仍面临亏损压力。

  (2)下游需求产业

  4月份煤制烯烃装置的平均运行水平为79。30%,上下波动约80%,截至4月底,烯烃行业的开工率为79。15%。大多数煤制烯烃厂运行平稳,开工率变化不大,对甲醇刚性的需求稳定,而且改进空间有限。5月,部分烯烃工厂因甲醇工厂的维修而同时关闭,刚性需求可能下降。烯烃是下游甲醇消费的主力军,甲醇的需求方没有跟进。

  随着天气的恢复,传统的甲醇下游需求行业进入了季节性的旺季。但是,由于重大公共卫生事件的影响,传统需求产业的建设受到了限制。 到4月底,一些行业还没有恢复正常的生产水平。 传统甲醇需求旺季的特征不明显。没有火,很难形成有效的助推器。其中,二甲醚行业起步不到20%,甲醛开始逐渐回升至20%以上,MTBE开始保持在30%至40%,乙酸性能稍好,但操作水平仍在 四月份下降。截至4月底,二甲醚,甲醛,MTBE和乙酸的运行速率为17。58%,23。08%,36。72%和58。86%。尽管传统的下游甲醇需求行业在第二季度表现优于第一季度,但总体消费变化有限。

  图7-3烯烃的起始

  

  资料来源:卓创资讯,创办人中期研究所

  图7-4传统需求开始

  

  资料来源:卓创资讯,创办人中期研究所

  表7-1下游主要产品价格

  

  资料来源:卓创资讯,创办人中期研究所

  丙烯市场的价格波动加剧。 国内外的公共卫生事件导致对口罩和其他防疫材料的需求增加。 由于口罩的应用,对聚丙烯纤维材料的需求激增,这导致聚丙烯的市场价格一路上涨。下游聚丙烯工厂购买大量丙烯,这反过来又驱动丙烯市场价格线性上升。但是,由于需求跟进不足,丙烯及一些相关产品迅速进入无价市场,重心又回落到高位,之后迅速上升。丙烯价格明显偏高,而油制丙烯的利润率仍然较大。低油价仍将支持本地丙烯精炼的开始,并且丙烯的总产量相对充足。聚丙烯的利润率仍然比较大,装置的运行也比较稳定,对丙烯市场的有利支撑仍然存在。丙烯市场难以摆脱低成本带来的负面影响,供应压力逐步显现,需求总体预期,丙烯市场价格主要弱势。

  二甲醚市场呈现“ V”型倒挂趋势,后期价格波动幅度有限。国际原油的上涨趋势对市场气氛有一定的提振作用,相关产品的液化气市场也有所反弹。 同时,二甲醚产业的总体启动负荷不高,贸易重心向上波动。随着丙烷和液化气价格的明显上涨,气醚之间的价格差距迅速拉大,下游的购买气氛明显改善,卖方顺利卸货,支持市场价格继续上涨。然而,二甲醚的涨势难以持续,天然气与乙醚之间的价格差距再次缩小,国际原油曾一度跌至负值。 业界的心态非常谨慎。 卖方有运输意愿,二甲醚的重心明显下降。二甲醚行业的盈利能力很强,在成本方面没有明显的指导作用。预计5月份的终端恢复情况将很好。 如果气体醚的套利空间扩大,下游的即时补货阶段仍然会形成强烈的刺激作用。 二甲醚市场在狭窄范围内波动,并且可能出现阶段性反弹。

  甲醛的市场价格先升后降。 受下游需求不佳的影响,甲醛生产商的报价降低,场内谈判气氛平静。下游主要需要购买,并且没有明显的市场成交量释放。甲醛成本支撑有所波动,下游甲醛企业的启动负荷可能会略有下降,市场交易量可能会小幅下降。主流厂商心态不佳,会谨慎调整价格。 预计5月份国内甲醛市场将出现波动。

  MTBE市场主要由动荡的下行运动主导。 在国际油价飙升的带动下,MTBE制造商出货平稳,价格也飙升。但是,分阶段的下游库存已基本结束,MTBE的大幅增加导致下游公司的抵制。 MTBE制造商的业绩不佳。 总体购买和销售气氛一直很平静,MTBE制造商降低了价格并再次促进了销售。随着炼油厂负荷的稳定增长,随着对MTBE需求的增加,制造商正在积极推动,但是市场参与者处于看跌情绪,MTBE市场正在疲软。此外,4月底,大量的低成本进口资源陆续到达,MTBE制造商运输困难,价格继续下跌。炼油厂的运行负荷仍然略有增加。 MTBE只需预期会略有增加。 大量进口MTBE将给国内供需带来巨大压力。 MTBE很难进行实质性更改,并且MTBE保持较低的运行趋势。

  醋酸市场价格经过短暂调整后继续反弹。下游市场需求相对疲软,醋酸市场供需矛盾加剧,延续了前期的跌势,并逐渐跌至理论成本线以下。制造商没有理论上的利润空间,并且存在降低报价的阻力。一些企业正在讨价还价,山东和河南的需求有所回升。 一些主要工厂已经开始增加。 此外,江苏索普和南京塞拉尼斯已经关闭进行维修,现货供应减少。5月份的维护计划中还有更多的乙酸装置,该行业的心态已有所改善,市场谈判的重点仍在继续。

  8。 后期趋势预测

  图8-1甲醇趋势预测

  

  资料来源:文华财经创始人中间研究所

  提高了主产区企业的出厂报价,订单签约顺利。 但是,由于甲醇价格低廉,一些制造商仍然面临更大的亏损压力。西北地区部分装置恢复运行,开工率明显回升。 其他地区的大多数装置运行稳定,甲醇的整体运行水平略有反弹。5月份,许多公司仍然有维护计划,一些支持烯烃同时关闭,甲醇供需疲软。下游市场补货情况一般,交货需求持续,现货交易量不大。南京城治二期,杨梅恒通等装置的检修工作陆续完成,烯烃装置的运行负荷增加,新兴需求增加。随着温度的升高,尽管传统的甲醇需求行业进入了季节性的旺季,但它仍保持低负荷运行状态,对甲醇的需求不高。二甲醚和MTBE的开工与上期保持在同一水平,甲醛和乙酸的开工下降,传统需求难以显着改善。甲醇港口库存在狭窄范围内反弹并累积至114。6万吨,创年内新高。受油箱密封性的影响,到达港口的货物卸载速度很慢。甲醇高库存难以消化,导致沿海甲醇市场持续低迷,与内地市场的价格差距处于较低水平,套利窗口尚未打开。国际甲醇市场疲软且稳定,一些地区暂时上调了价格,难以跟上需求。甲醇尚未开始减少库存,基本面仍然薄弱,难以单方面上涨。下游需求有望在5月份得到改善。 在对甲醇的重心进行狭窄校正之后,仍然需要维修。 期货总价格维持低位运行趋势。 侵略者可以在1640-700点附近安排更多订单。

  在套利方面,PP和3MA之间的价格差异很大。 最近,有融合的趋势。 您可以尝试做空产业链的利润,即做空甲醇PP,其经营比例为2:3。

  尽管甲醇价格处于较低水平,但现货市场与期货相比仍处于折价状态。 下游公司建议根据需要使用它们。 由于甲醇趋势尚未稳定,因此存在一定的购买对冲风险。

  9。 期权策略建议

  表9-1期权市场中的交易头寸

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  图9-1甲醇期权每日交易和未平仓合约

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  图9-2甲醇看涨期权和看跌期权每日交易量

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  图9-3主合同各执行价格量

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  图9-4主合约每个执行价格的头寸

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  图9-5甲醇期权主力合约波动率的微笑曲线

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  图9-6甲醇期权次主合约的波动率微笑曲线

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  图9-7甲醇主链的历史波动率

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  图9-8甲醇主链的历史波动率

  

  资料来源:Wind,创始人中期研究所

  在1640年测试了甲醇的重要支撑后,它停止下跌并反弹,形成了双底结构。 但是,由于基本面薄弱,向上运动仍相对较弱,仍处于底部。如果维权人士已建立多个订单,则可以出售看涨期权。当市场价格上涨但涨幅受到限制时,卖出的看涨期权会降低持有基础对象的成本。如果涨幅太大,则基础合约涵盖的业绩可以抵消出售看涨期权的风险。

  10。 行业相关股票

  表10-1甲醇行业相关库存

  

  资料来源:Wind Information,创始人中期研究所

  创始人中期期货

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