施罗德:百年罕见的“股息熊市”担忧明年蔓延,企业之间的差距将拉大

金盛 4 2020-05-22

  原标题:施罗德:百年罕见的“股息熊市”担忧明年蔓延,企业之间的差距将拉大

  资料来源:金融协会

  资产管理规模接近3000亿美元的资产管理机构施罗德(Schroders)19日发布报告,与2019年相比,今年的全球股息预计将减少25%至50%。对于许多股票市场投资者而言,这将是不受欢迎的发展。

  根据施罗德对标准普尔500指数数据进行的近150年分析,这种“股息熊市”(即股息下降至少20%)非常罕见。自第二次世界大战结束以来,只有两次发生,另一次发生在金融危机期间,当时股息下降了24%。

  但是施罗德指出,尽管“股息熊市”的频率较低,但对于寻求高股息的投资者而言,不利的消息是,“股息熊市”的历史持续时间仍然比总回报(增长和收入)低迷。时间更长:平均而言,前者是4。8年,后者是1。5年(中位数是3。5年零1。3年)。从2008年9月到2010年3月,只有“股息熊市”的持续时间相对较短。

  

  这也是有道理的:股价将在经济改善之前做出反应,而股息只会在公司的财务状况改善之后才会增加。

  另一方面,当情况好转时,“股息牛市”(比前一个低谷至少高出20%)的持续时间比总收益(平均为17)更长。2年零7。4年这在很大程度上受到了从1940年到2008年持续了将近70年的“股息牛市”的影响。但是,即使从中位数来看,“股利牛市”仍持续了9年。0年,总回报仅持续了5年。3年。显然,公司通常不喜欢削减股息,因为这将对其未来前景发出负面信号。

  报告指出,一旦考虑到通货膨胀,两者之间的差异将更加明显(见下图)。实际股息(即按通货膨胀调整后的股息)的熊市中位数为9年,而实际总回报下降仅持续1年。8年。这意味着,尽管公司通常会在削减股息后恢复股息,但在更长的时间内,它们的增长速度仍将比通货膨胀速度慢。

  

  这次会有所不同吗?

  施罗德表示,这种“股息熊市”的确可能与过去有所不同。为了应对新的王冠流行带来的不确定性,公司迅速采取了行动。较弱的公司需要所有可用现金来争取生存。受政府支持的公司可能被禁止支付股息。

  一些国家的银行已被勒令停止支付股息以节省资本,以便向需要资本的公司提供资金。即使在其他领域表现出色的公司也被迫采取更为保守的立场。

  施罗德指出,这种削减股息是迅速,全面和相对难以区分的。这给了人们希望:尽管这个“股息熊市”可能比以往更加严重,但持续时间可能比平均时间短。

  接下来会发生什么?

  施罗德指出,尽管一旦放松严格的限制,经济活动可能会部分恢复,但不太可能在一段时间内恢复到“一切照旧”的状态。至少在短期内,这可能会限制投资者的胃口和股利反弹的能力。

  与此一致的是,股息期货合约(允许投资者根据对未来股息趋势的看法进行交易的金融工具)的价格反映出,股息将在2021年进一步下降。

  而当展望2021年及以后的前景时,施罗德指出,有一个可能性是企业之间股息差距拉大,“除非疫苗研发失败,或病毒二次爆发导致‘封锁期’延长至明年,否则今年不太可能再次大规模削减股息。”

  报告指出,一旦经济复苏,那些采取较为保守的派息立场但拥有强大基础业务的公司将处于良好状态,恢复并开始增加派息。相反,实力较弱的公司将需要更长的时间来修复其资产负债表。因此,2021年的特征很可能是股息支付方面的重大差异。

  施罗德认为,2022年看起来更有希望。从期货合约的价格来看,美国股市的整体股息增长了近10%,但仍比2019年下降了近20%。期货市场定价显示,直到2027年底,股息可能不会恢复到之前的高位。投资者需要重新设定对未来几年股息收益下降的预期。

  但是,施罗德还指出,这并不意味着寻求收入的投资者应该放弃股票。如果投资者可以从整体低迷的市场中找到前景更好的公司,那么随着时间的推移,他们将处于更好的位置,以实现更强劲,更可持续的股息增长。此外,由于政府和公司债券的收益率也急剧下降,因此与其他投资产品相比,股票收益率可能仍然具有吸引力。

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