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金盛 136 2020-05-12


  金盛平台注册南非的“封锁令”政策已经改变,锰矿石处于“真正缺乏矿石”和“预期救济”的重叠区域。 通过水平和垂直比较,我们认为锰矿石的价格仍受到进一步上涨的限制。


  我们的逻辑:


  5月2日,南非运输部长宣布恢复铁路,海运和跨境运输。 南非的锰矿政策已从紧缩过渡到放松,形成了市场“预期的矿石短缺–实际的矿石短缺–预期的缓解措施”。现实救济的四个阶段。目前,它处于“现实短缺”和“预期缓解”的重叠区域,长期,短期和长期的交织引发了价格冲突。


  在比较水平铬系列和垂直历史系列之后,我们认为锰矿石的进一步增长空间有限。


  (1)金盛平台注册中国对南非铬矿进口的依赖程度达到90%。 南非的封锁对铬矿石的出口影响更大,但铬基品种的价格涨幅明显低于锰基价格的涨幅,并且锰基价格的价格过高。


  (2)南非锰矿石预计为零,形成50。8万吨/月港口库存减少。无论是根据南非跨境运输和释放锰矿的政策政策(基于对1个月影响的正常估计),还是根据南非矿工宣布的追回(基于 保守估计2个月的影响),我们发现目前56元/吨的净空余量有限,南非的半碳酸和澳大利亚的块状锰矿价格分别为58元和58元/吨。


  随着禁运的取消,锰矿最终将在6月中旬逐渐进入“现实救济”阶段,或呈下降趋势。


  风险因素:锰矿交付受阻,下游需求增强


  政策改变,变成多空的重叠区域


  5月2日,南非运输部长Fikile Mbalula说,它将允许铁路全面恢复,允许将货物从港口运输到仓库或最终目的地,并允许货物越过南非陆地边界进行穿越。从现在开始边境运输。到目前为止,3月26日生效的南非“封锁令”已经分阶段结束。


  1。1南非的锰矿石开采和出口政策从紧缩政策变为宽松政策


  金盛平台注册在权衡了新的皇冠疫情和经济发展之后,南非政府相应地放松了对锰矿开采和出口的管制政策。从3月23日到现在,南非的锰矿石政策经历了从紧缩到放松的过渡:“停止矿山开采港口出口封锁,延长时限,出口有条件的放松矿业恢复到50%开采,全面运营 放宽出口”。


  图1:南非的锰矿开采和出口政策从紧缩到放松


  


  资料来源:国泰君安期货业服务研究所


  1。2个锰矿位于“现实短缺”和“预期缓解”的重叠区域


  当前影响锰和硅价格的核心矛盾在于南非锰矿石的运输。 预计将扣除“预期的矿石短缺-现实的矿石短缺-预期的救济-现实的救济”四个阶段,以此为基础推动锰矿石和锰硅的价格上涨。首先上升然后下降。


  第一阶段:预计的矿山短缺(3月23日至4月16日)


  起初,为应对COVID-19疫情,南非政府于3月26日开始实施采矿禁令和港口码头封锁。 考虑到将锰矿石运输到我们的港口需要45天,因此天津港或钦州港等港口将在5月11日左右到达零锰矿。


  第二阶段:实际缺矿(5月11日至6月15日)


  此后,南非政府将在21天的“封锁令”的基础上将14天的期限延长至4月30日,我国的港口将于5月11日至6月15日出现在该港口。


  第三阶段:预期救济(4月16日至6月15日)


  与铁矿石大坝坍塌的长期影响不同,南非对锰矿的封锁是人为事件。 市场认为,政策实施和恢复的速度相对较快。 南非取消禁令后,锰矿出口的恢复率将更加陡峭。从4月16日开始,各种封锁的消息开始影响锰矿市场,市场开始预计锰矿短缺将得到缓解。木星官方网站于30日发布,将5级封锁降低为4级封锁。南非政府宣布,南非所有露天矿将从2020年5月1日开始全面运营(100%),并且 协调使锰矿业务完全恢复并开始出口等。


  阶段4:现实救济(6月15日及以后)


  5月2日,南非运输部长Fikile Mbalula表示,运输系统还将COVID-19警报降低至4级,以允许货物从现在起越过南非陆地边界。考虑到45天的运输距离,南非锰矿石船将于6月中旬抵达香港,实际上将缓解锰矿石短缺的情况。


  图2:锰矿处于“现实短缺”和“预期缓解”的重叠区域


  


  资料来源:Mysteel,国泰君安期货业服务研究所


  “预期的地雷短缺”的早期阶段已经结束,它处于“现实的地雷短缺”和“预期的救济”的重叠区域,引发了价格冲突。


  在“预期的矿山短缺”和“现实的救济”的第一和最后阶段,锰矿石的价格趋势相对容易判断。 当预期的矿山短缺时,价格会上涨,反之,当预期将出现复苏时,价格会反转。


  当前,在“现实短缺”和“预期缓解”的重叠区域,价格上涨面临迟到的负面矛盾,价格下跌面临港口实际短缺的繁荣矛盾。主要是。


  锰矿价格上涨空间有限


  在通过横向比较和预测锰矿石港口库存并垂直比较历史锰矿石价格来比较受南非禁令影响更大的铬品种价格之后,我们认为锰矿石价格进一步上涨的空间有限。


  2。1横向比较:铬系列的价格涨幅远低于锰系列,而锰系列的涨价幅度过大。


  南非封锁后,除对锰矿出口的影响外,对铬矿出口的影响更为显着,但铬系列品种的价格涨幅远低于锰系列。 锰系列价格上涨幅度过大。


  中国对南非铬矿石进口的依赖性达到90%,远远超过南非锰矿石进口的39%。


  然而,通过比较封锁令实施后铬矿和锰矿的价格表现,尽管铬矿的进口依存度较高,但锰矿的价格却明显高于铬矿。56%的南非铬矿增加了28%。42%。


  下游产品的相应增加也是锰系统大于铬系统。 锰硅价格从6125元/吨上涨到7300元/吨,上涨了19。18%的高碳铬铁价格从5700元/吨上涨到6100元/吨,上涨了7。02%。


  谨慎起见,尽管南非封锁造成的供应萎缩表明铬品种比锰品种承受更大的压力,但铬品种的增长却低于锰品种。 不能排除以下三个原因:


  (1)从需求方面看,锰系列的需求略好于铬系列。2020年第一季度的粗钢和不锈钢产量为234。5400万吨和609。50,000吨,比去年第四季度减少了5。66%和16。83%。


  (2)港口锰矿石被分解,而铬矿石库存继续积累。截至5月1日,该港口的铬矿石和锰矿石库存为4。分别为2100万吨和448吨。7万吨,增加10。 在实行南非封锁政策之前,40,000吨和减少了22吨。6万吨


  (3)锰系列中的锰硅具有期货盘,价格波动性和前瞻性强于铬系列。


  图3:铬基品种的价格涨幅明显高于锰基品种


  


  资料来源:Mysteel,国泰君安期货业服务研究所


  图4:铬矿和锰矿的价格比较


  


  资料来源:Mysteel,国泰君安期货业服务研究所


  图5:高碳铬铁和锰硅的价格比较


  


  资料来源:Mysteel,国泰君安期货业服务研究所


  图6:铬矿石和锰矿石的港口库存水平


  


  资料来源:Mysteel,国泰君安期货业服务研究所


  2。2纵向比较:基于南非封锁对香港矿床的影响,目前锰矿石价格相对较高


  南非政府的“封锁令”于3月26日开始,至5月2日结束。 根据45天的航程,预计从5月11日至6月15日,我们的港口将以零南非的状态出现超过1个月。船舶到达港口的情况。 在此期间,锰矿的进口量为53万吨金属,并假设3月份的上下游生产条件得以维持,即锰合金的产量为71。30,000吨金属,锰元素需求为770,000吨金属,锰矿石供求将出现18。30000金属吨的缺口,相当于50吨的物理量。8万吨。


  图7:南非禁运对锰矿石的影响为18。30,000金属吨,50。80,000物理吨


  


  资料来源:Mysteel,国泰君安期货业服务研究所


  (1)正常估算:根据南非锰矿跨境运输的政策节点,假设影响为1个月


  从港口库存的绝对数量来看,从5月11日到6月15日,南非的锰矿将由零到50%到达港口。根据448个锰矿床的最新阶段,有80,000吨物理量(不考虑其他国家可能出现的锰矿增加)。70,000吨,预计中国港口锰矿石库存可能减少至3。9800万吨。库存水平与2019年9月下旬的香港库存水平相似,当时锰矿石价格为42%。5元/吨度,澳大利亚矿山45。8元/吨度。


  从库存消耗率的角度来看,5月1日的库存消耗率(港口锰矿石库存/锰硅产量)为24。24 南非零锰矿将在一个月内到货,预计库存消耗率将降至22。00级。此库存消耗率与2019年9月20日和2019年5月10日的价格相当,当时南非的半碳酸价格为43。25-47元/吨,澳大利亚矿山是46。8-54。25元/吨度。


  (2)保守估计:根据南非矿山的宣布恢复,假定影响将为2个月。


  尽管锰矿的开采已经开始,南非政府于5月2日宣布,将在南非港口实际装运的同一天释放跨境运输,但尚未完全修复。 据报道,南非一家矿山已通知买方。预计4月期货将推迟至6月下旬交货,这实际上可能导致南非出货量需要2个月才能恢复。


  同样,从港口库存的绝对数量来看,假设它会影响5月11日至7月15日南非锰矿石的到来,则锰矿石的缺口预计为101。根据最新的第一阶段锰矿床448,600,000吨。70,000吨,估计中国港口的锰矿石库存可能会减少到2。9700万吨。这一库存水平与2019年4月上旬香港的库存水平相似,当时南非的锰矿石价格为50%。38元/吨,澳大利亚矿山58。69元/吨。


  从库存消耗率的角度来看,5月1日的库存消耗率(港口锰矿石库存/锰硅产量)为24。24 随着南非零锰矿在2个月内到达,预计库存消耗率将降至19。18个级别。该库存消耗率与2019年8月9日和2019年3月1日的价格相当,当时南非的半碳酸价格为46。6-51。1元/吨度,澳大利亚矿是50元。15-61元/吨度。


  图8:南非锰矿零到达对港口库存的影响


  


  资料来源:Mysteel,国泰君安期货业服务研究所


  图9:南非锰矿零抵达对库存消耗率的影响


  


  资料来源:Mysteel,国泰君安期货业服务研究所


  图10:南非锰矿石零抵达对天津香港和澳门矿价的影响


  


  资料来源:Mysteel,国泰君安期货业服务研究所


  图11:南非锰矿石零抵达对天津港半碳酸价格的影响


  


  资料来源:Mysteel,国泰君安期货业服务研究所


  根据释放南非锰矿跨境运输或恢复南非矿山宣布的装运量的政策,预计中国港口将有一个多月的时间,南非锰矿将到达零 在港口内的两个月内,这有望减少港口的锰矿库存。8-101。6万吨。


  目前,南非半碳酸和澳大利亚矿山的港口价格分别为56元/吨度和58元/吨度。以库存消耗比为历史参照系,根据南非锰矿石跨境运输的政策节点(一个月的影响),通常估计南非的半碳酸价格为43。25-47元/吨度,澳大利亚矿价为46。8-54。25元/吨度,锰矿价格上涨空间不大; 根据南非矿场宣布的运货恢复情况(影响2个月),保守估计南非的半碳酸盐价格为46。6-51。1元/吨度,澳大利亚矿在50。15-61元/吨度,锰矿价格进一步上涨的空间也有限。


  是否符合南非跨境运输和释放锰矿的政策政策(根据对1个月影响的正常估计)或南非宣布的矿山恢复情况(根据 (保守估计影响2个月),我们发现目前的56元/吨和58元/吨的价格对南非半碳酸和澳大利亚块状锰矿是有限的。


  随着禁运的解除,尽管目前处于“真正缺乏矿产”和“预期救济”的重叠区域,但价格上涨面临后期负入境人数的矛盾,价格面临下降 与港口实际短缺的矛盾,但通过横向比较和纵向历史比较,我们认为锰矿石价格进一步上涨的空间有限。考虑到南非锰矿最终将在6月中旬进入最终的“现实缓解”阶段,或形成趋势下降。


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